El estancamiento de la economía de consumo

Hace apenas una semana el Banco de México confirmó lo que prácticamente todo el mercado esperaba: la tasa de interés de referencia permanecerá sin cambios en 6.50%. No hubo sorpresa alguna, pues la decisión fue un reconocimiento evidente de que la economía mexicana atraviesa un momento en el que aún no existen condiciones suficientes ni para estimular el crecimiento con recortes adicionales ni para endurecer nuevamente la política monetaria.

En apariencia podría tratarse de un anuncio técnico dirigido meramente para el sector financiero y los grandes capitales, sin embargo, esta decisión apunta a un diagnóstico mucho más amplio sobre el estado de la economía nacional. La inflación ha mostrado avances importantes durante los últimos meses, pero el crecimiento continúa siendo demasiado débil para hablar de una recuperación económica.
Banxico mantiene el objetivo de llevar la inflación hacia el 3% para el segundo trimestre de 2027. Sin embargo, también reconoce que persisten riesgos relevantes entre los conflictos geopolíticos, tensiones comerciales, posibles depreciaciones momentáneas del peso y las presiones sobre diversos costos que continúan amenazando la estabilidad de precios.

La pausa a la posibilidad de cambios de las tasas de interés refleja precisamente el delicado equilibrio de la economía nacional. La inflación comienza a ceder pero no lo suficiente como para relajar la política monetaria y, al mismo tiempo, la actividad económica muestra una fragilidad que hace poco recomendable endurecer aún más las condiciones de financiamiento.

Una pérdida en el poder adquisitivo popular

Uno de los indicadores que mejor explica este momento es el comportamiento del consumo privado. Durante abril y mayo registró un crecimiento con respecto a 2025, pero lo hizo con un ritmo considerablemente menor que el observado a principios del año en curso, e incluso mayo prácticamente registró un estancamiento mensual.

La desaceleración del gasto de los hogares responde a diversos factores poco a poco comenzaron a coincidir: un mercado laboral que ha perdido dinamismo en diversos sectores, remesas que han visto reducido su poder adquisitivo por el comportamiento cambiario y un descenso en la confianza del consumidor que enfrenta un entorno de mayor incertidumbre.

A ello se suma que buena parte de la inflación que permanece vigente afecta precisamente los rubros que más pesan en los presupuestos familiares. Aunque el índice general se ha moderado, sectores como alimentos, servicios, transporte y educación continúan absorbiendo una proporción importante del ingreso disponible de millones de hogares.

Paradójicamente, el consumo sigue siendo uno de los principales soportes del crecimiento mexicano, lo que en buena parte se explica por el fenómeno de una “economía en forma de K”, es decir, una brecha desproporcionada entre sectores que se benefician o se ven afectados en un mismo conjunto de circunstancias financieras. Sin embargo, cada vez resulta más evidente que por sí solo el sector más privilegiado difícilmente podrá sostener la actividad económica durante los próximos trimestres si la inversión y la producción no recuperan dinamismo.

La otra cara: empresas con menor confianza

La cautela también se refleja del lado empresarial, con un Indicador Global de Opinión Empresarial de Confianza que acumuló en junio su vigésimo sexto descenso anual consecutivo y permaneció por debajo de los 50 puntos, un nivel asociado con expectativas pesimistas sobre el desempeño económico.

Aunque los pedidos manufactureros lograron recuperar parcialmente el terreno perdido durante mayo, las perspectivas para la producción, el empleo y la inversión continúan siendo moderadas. En otras palabras, las empresas siguen produciendo, pero con reservas respecto a la evolución de la demanda y del entorno económico en general.

Esta situación termina alimentando un círculo difícil de romper, pues si las empresas perciben menor certidumbre, esto puede retrasar (o incluso cancelar) los proyectos de inversión. Y con una menor inversión también disminuyen las oportunidades de empleo, lo que limita nuevamente la capacidad de consumo de las familias y la subsistencia de los negocios.
Las versiones más alarmistas que apuntan a una recesión tal vez no tengan mérito, pero sí podemos ver un escenario donde prácticamente todos los indicadores se mantienen estancados y el ansiado despegue de la economía no se logra concretar.

Las cuentas públicas también envían señales

La moderación económica también comenzó a reflejarse en las finanzas públicas. Entre enero y mayo el déficit fiscal resultó menor al previsto, pero esto no fue debido a una mayor fortaleza de los ingresos o la capacidad de recaudación, sino principalmente a un importante subejercicio del gasto público.

Mientras el gobierno federal gastó alrededor de 418 mil millones de pesos menos de lo programado, la recaudación tributaria registró su primera caída anual desde 2011. Particularmente preocupante fue el desempeño del ISR, cuyos ingresos quedaron por debajo de las metas presupuestadas.

Este dato resulta relevante porque la recaudación suele ser un buen indicador del dinamismo económico. En los términos más simples, cuando las empresas y trabajadores perciben menores ingresos, el Estado también recauda menos impuestos, lo que limita el margen disponible para impulsar inversión pública (una medida fundamental para mitigar la incertidumbre del sector privado) o la continuidad de programas de desarrollo.

Por ahora Hacienda ha logrado mantener cierto equilibrio fiscal mediante la contención del gasto. Sin embargo, esta estrategia difícilmente podrá sostenerse indefinidamente si la actividad económica continúa mostrando un crecimiento por debajo de lo esperado.

Un equilibrio todavía frágil

La decisión de Banxico no representa una victoria definitiva contra la inflación ni tampoco una señal de que la economía haya encontrado un nuevo impulso. Más bien refleja un momento de incertidumbre, donde algunos indicadores avanzan, pero en un panorama que no permite consolidar una recuperación económica plena.

Al escenario interno se suma un contexto internacional que continúa siendo volátil, mejor ilustrado por la reciente decisión de Estados Unidos de rechazar una renovación del T-MEC bajo el esquema originalmente planteado por México y Canadá a dieciséis años, lo que ha devuelto incertidumbre a los mercados a pesar de la continuidad del tratado por al menos una década más.

El desgaste en el consumo popular, la cautela para la inversión del sector privado, la debilidad en la recaudación y el incierto entorno internacional son factores que de no navegar propiamente seguirán condicionando el desarrollo nacional, e incluso así, la llegada de nuevos factores comerciales y geopolíticos pueden escapar el control de la administración federal si no se generan las condiciones óptimas para el desarrollo.

Mantener la tasa de interés sin cambios parece, por ahora, la decisión más prudente. Sin embargo, más allá de la política monetaria del Banco Central, la verdadera prueba será lograr que el país recupere un crecimiento capaz de sostener el empleo, fortalecer el consumo y devolver confianza tanto a las familias como a quienes siguen apostando por invertir en México.